事情：公司发布2022年报，全年收入13.4亿元（+14.8%），归母净利润1.8亿元（+18.4%），扣非归母净利润1.7亿元（+14.8%），运营现金流4亿元（+22%）。

  疫苗注射器需求削弱，单四季度有所承压。分季度看，2022年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入增速分别为+30.6%/+28.9%/+2.2%/+4%，归母净利润增速分别为+39.4%/+54.3%/-12.8%/+1.7%，三四季度收入和净利润增速承压首要由于2021年同期新冠疫苗注射器的基数较大，当时疫苗注射器的需求大幅削弱。从盈余才能看，2022年毛利率为33.6%（-0.8pp），根本相等，四费率17.4%（-0.1pp），根本相等，其间销售费用率下降0.7pp，管理费用率添加1.6pp，归母净利润率13.8%（+0.4pp），盈余才能有所提高。

  血液净化事务稳健增加，2023年血管介入新赛道有望奉献增量。分事务来看，2022年血液净化类产品收入8.8亿元，同比增加19.9%，完成稳健增加。2022年输注类产品收入约3.5亿元，同比增加3.8%，22Q3今后疫苗注射器的需求放缓，估计后续该部分产能将逐渐向惯例注射器过渡。胸怀外科收入0.7亿元（-5.5%），占收入比重4.9%。2022年公司进入血管介入新赛道，PTA高压球囊扩张导管获批上市，现在在研项目10余个，估计2023年有望奉献增量。

  血液净化事务空间大，集采有望完成比例提高。公司逐渐的提高全资子公司的出产功率，一起控股血液进化设备专业制造厂商成都威力生，打造完好的血液净化生态产业链。我国ESRD患者超越300万人，2021年在透析人群74.9万，医治率缺乏1/4，未来跟着浸透率提高，透析耗材商场潜在空间有望超越300亿元，随公司透析器、透析液、透析管等中心产品产能开释，估计后续在河南联盟集采中比例有望提高。

  盈余猜测与出资主张。估计2023~2025年归母净利润分别为2、2.4、3亿元，对应PE20、16、13倍，保持“买入”评级。

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